Forex market size 2013

O tamanho colossal do mercado cambial global (forex) supera o de qualquer outro, com um volume de negócios diário estimado de 5,35 trilhões, de acordo com a pesquisa trienal do Bank for International Settlements de 2013. O comércio especulativo domina o mercado comercial. transações no mercado cambial. como a flutuação constante (para usar um oximoro) das taxas de câmbio torna o local ideal para os jogadores institucionais com bolsos profundos, como grandes bancos e fundos de hedge para gerar lucros através de negociação de moeda especulativa. Embora o tamanho do mercado forex exclua a possibilidade de alguém manipular ou fixar artificialmente as taxas de câmbio, um escândalo crescente sugere o contrário. (Veja também Forex Trading: Um Guia para Iniciantes.) A Raiz do Problema: A Fix da Moeda A correção da moeda de fechamento refere-se às taxas de câmbio de referência que são definidas em Londres às 16:00. diariamente. Conhecidas como as taxas de referência WM / Reuters, elas são determinadas com base nas transações reais de compra e venda conduzidas pelos negociadores no mercado interbancário durante uma janela de 60 segundos (30 segundos de cada lado das 16h). As taxas de referência para 21 As principais moedas baseiam-se no nível mediano de todas as negociações realizadas neste período de um minuto. A importância das taxas de referência do WM / Reuters reside no fato de que elas são usadas para valorizar trilhões de dólares em investimentos mantidos por fundos de pensão e administradores de fundos globalmente, incluindo mais de 3,6 trilhões de fundos de índices. O conluio entre os comerciantes forex para definir essas taxas em níveis artificiais significa que os lucros que eles ganham por meio de suas ações acabam saindo diretamente dos bolsos dos investidores. Conluio de IM e furar o fechamento As alegações atuais contra os operadores envolvidos no escândalo concentram-se em duas áreas principais: Conluio ao compartilhar informações proprietárias sobre pedidos de clientes pendentes antes das 16h. consertar. Esse compartilhamento de informações foi supostamente feito por meio de grupos de mensagens instantâneas - com nomes cativantes como The Cartel, The Mafia e The Bandits Club - que eram acessíveis apenas a alguns operadores seniores em bancos que são os mais ativos no mercado forex. Enfrentando o fechamento, que se refere à compra ou venda agressiva de moedas na janela de correção de 60 segundos, usando pedidos de clientes estocados por traders no período anterior às 16h. Essas práticas são análogas à front running e ao fechamento elevado nos mercados de ações. que atraem penalidades rígidas se um participante do mercado for pego em flagrante. Este não é o caso do mercado forex, em grande parte não regulamentado, especialmente o mercado forex spot de 2 trilhões por dia. A compra e venda de moedas para entrega imediata não é considerada um produto de investimento. e, portanto, não está sujeito às regras e regulamentos que regem a maioria dos produtos financeiros. Digamos que um comerciante na filial de Londres de um grande banco receba um pedido às 15h45 de uma multinacional dos EUA para vender 1 bilhão de euros em troca de dólares às 16h. A taxa de câmbio às 15h45. é de EUR 1, USD 1,4000. Como uma ordem desse tamanho poderia muito bem mover o mercado e colocar pressão descendente sobre o euro. o comerciante pode fazer frente a este comércio e usar as informações em seu próprio benefício. Por conseguinte, ele estabelece uma posição de negociação considerável de 250 milhões de euros, que ele vende a uma taxa de câmbio de 1 USD 1,3995. Como o trader agora tem uma posição comprada em euro curta, é de seu interesse garantir que o euro se mova para baixo, para que ele possa fechar sua posição vendida a um preço mais barato e embolsar a diferença. Ele, portanto, espalha a palavra entre outros comerciantes que ele tem uma ordem grande cliente para vender euros, a implicação é que ele estará tentando forçar o euro menor. Aos 30 segundos às 16 horas O trader e seus pares em outros bancos - que presumivelmente também estocaram seus pedidos de venda de clientes em euro - desencadeiam uma onda de vendas no euro, o que faz com que a taxa de referência seja fixada em 1,3775 euros. O trader fecha a sua posição de negociação comprando de volta euros a 1.3975, obtendo um saldo de 500.000 no processo. Nada mal por alguns minutos de trabalho. A multinacional americana que havia colocado o pedido inicial perde um preço menor por seus euros do que teria se não houvesse conluio. Vamos dizer, por uma questão de argumento, que a correção - se definida de forma justa e não artificial - teria sido de 1 EUR1.3990. Como cada movimento de um pip se traduz em 100.000 para uma ordem deste tamanho, esse movimento adverso de 15 pip no euro (ou seja, 1,3975, em vez de 1,3990), acabou custando à empresa norte-americana 1,5 milhão. Por mais estranho que pareça, o front running demonstrado neste exemplo não é ilegal nos mercados forex. A justificativa para essa permissividade é baseada no tamanho dos mercados forex, a saber, que é tão grande que é quase impossível para um comerciante ou grupo de traders mover as taxas de câmbio em uma direção desejada. Mas o que as autoridades desaprovam é o conluio e a óbvia manipulação de preços. Se o comerciante não recorrer ao conluio, ele corre alguns riscos ao iniciar sua posição de 250 milhões de euros, especificamente a probabilidade de que o euro suba em 15 minutos antes das 16h. fixação, ou ser fixado a um nível significativamente superior. O primeiro poderia ocorrer se houvesse um desenvolvimento material que empurrasse o euro para cima (por exemplo, um relatório mostrando uma melhoria dramática na economia grega, ou um crescimento melhor do que o esperado na Europa) o último ocorreria se os comerciantes tivessem pedidos de clientes para comprar euros que são coletivamente muito maiores do que os comerciantes 1 bilhão de pedidos do cliente para vender euros. Esses riscos são mitigados em grande medida pelos negociadores que compartilham informações antes do conserto e conspiram para agir de maneira predeterminada para impulsionar as taxas de câmbio em uma direção ou para um nível específico, em vez de permitir que as forças normais de oferta e demanda determinem essas taxas. . O escândalo dos estrangeiros, que vem apenas alguns anos depois da enorme desgraça da Libor, levou a uma maior preocupação de que as autoridades regulatórias foram apanhadas no sono novamente. O escândalo da fixação da Libor foi descoberto depois que alguns jornalistas detectaram semelhanças incomuns nas taxas fornecidas pelos bancos durante a crise financeira de 2008. A questão da taxa de referência de forex foi a primeira a ser colocada em destaque em junho de 2013, depois que a Bloomberg News anunciou aumentos de preços suspeitos por volta das 16h. consertar. Os jornalistas da Bloomberg analisaram os dados ao longo de um período de dois anos e descobriram que no último dia de negociação do mês, um aumento súbito (de pelo menos 0,2) ocorreu antes das 14h00. tantas vezes quanto 31 do tempo, seguido de uma rápida reversão. Embora esse fenômeno tenha sido observado em 14 pares de moedas, a anomalia ocorreu cerca de metade do tempo dos pares de moedas mais comuns, como o euro-dólar. Note-se que as taxas de câmbio de fim de mês têm significado adicional, porque elas formam a base para determinar os valores dos ativos líquidos no final do mês para fundos e outros ativos financeiros. A ironia do escândalo forex é que os funcionários do Banco da Inglaterra estavam cientes das preocupações com a manipulação da taxa de câmbio já em 2006. Anos depois, em 2012, funcionários do Banco da Inglaterra disseram a comerciantes de moeda que compartilhar informações sobre pedidos pendentes de clientes não era impróprio porque ajudaria a reduzir a volatilidade do mercado. Pelo menos uma dúzia de reguladores - incluindo a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido, a União Europeia. o Departamento de Justiça dos EUA, e a Comissão da Concorrência Suíça - estão investigando essas alegações de conluio de comerciantes forex e manipulação de taxas. Mais de 20 traders, alguns dos quais estavam empregados pelos maiores bancos envolvidos no Forex, como o Deutsche Bank (NYSE: DB), o Citigroup (NYSE: C) e o Barclays, foram suspensos ou demitidos como resultado de investigações internas. Com o Banco da Inglaterra arrastando-se para um segundo escândalo de manipulação de taxas, a questão é vista como um duro teste da liderança do governador do Banco da Inglaterra, Mark Carneys. Carney assumiu o leme no BOE em julho de 2013, depois de ser aclamado mundialmente pelo seu direcionamento ágil da economia canadense como Governador do Banco do Canadá de 2008 a meados de 2013. O escândalo da manipulação de taxas destaca o fato de que, apesar de seu tamanho e importância, o mercado forex continua sendo o menos regulado e mais opaco de todos os mercados financeiros. Como o escândalo da Libor, também põe em questão a sabedoria de permitir que as taxas que influenciam o valor de trilhões de dólares de ativos e investimentos sejam determinadas por um círculo acolhedor de alguns indivíduos. Soluções potenciais como a proposta da Alemanha de que a negociação forex seja transferida para bolsas regulamentadas vêm com seu próprio conjunto de desafios. Embora nenhum dos comerciantes ou seus empregadores tenha sido acusado de irregularidades no escândalo de forex até o momento, penalidades rígidas podem estar reservadas para os piores criminosos. Enquanto os balanços dos maiores forex players no mercado interbancário serão capazes de absorver facilmente essas multas, o dano infligido por esses escândalos à confiança dos investidores em mercados justos e transparentes pode ser mais duradouro. A anatomia do mercado FX global através da lente da Pesquisa Trienal de 2013 A negociação no mercado de câmbio atingiu o recorde de 5,3 trilhões de dólares por dia em abril de 2013, um aumento de 35% em relação a 2010. As instituições financeiras não distribuidoras, incluindo bancos menores, investidores institucionais e fundos de hedge cresceu no maior e mais ativo segmento de contraparte. A divisão, uma vez clara, entre o comércio entre clientes e com o cliente desapareceu. A mudança tecnológica aumentou a conectividade dos participantes, reduzindo os custos de pesquisa. Uma nova forma de comércio de batata quente emergiu, onde os revendedores não desempenham mais um papel exclusivo. Classificação 1 JEL: F31, G12, G15, C42, C82. Este artigo explora a anatomia do mercado de câmbio (FX) global, com base na Pesquisa Trienal do Banco Central 2013 sobre Atividade de Mercado de Câmbio e Derivativos (enfim, a Trienal). A Trienal abrange 53 países e representa o esforço mais abrangente para coletar informações detalhadas e globalmente consistentes sobre a atividade de negociação de câmbio e estrutura de mercado. 2 O faturamento global de FX subiu para 5,3 trilhões por dia em 2013, de 4,0 trilhões em 2010 (Gráfico 1. painel à esquerda). Este aumento de 35 superou o aumento de 20 de 2007 a 2010, mas fica aquém do forte aumento no período pré-crise de 2004-07. Estudamos os drivers estruturais e as tendências por trás dos volumes crescentes de FX. As novas informações da contraparte coletadas na Trienal de 2013 fornecem uma visão muito mais detalhada do que antes dos padrões de negociação de instituições financeiras não negociáveis ​​(como bancos de menor nível, investidores institucionais e fundos de hedge) e sua contribuição para o volume de negócios. Dados aprimorados sobre os métodos de execução nos permitem fornecer uma melhor descrição do estado atual da estrutura do mercado. As instituições financeiras não distribuidoras foram os principais impulsionadores do crescimento do volume de negócios de FX nos últimos três anos, confirmando a tendência em inquéritos anteriores (Gráfico 1. painel do lado direito). O mercado de intermediários, ao contrário, tem crescido mais lentamente, e o volume de negociação de empresas não financeiras (principalmente corporações) na verdade contraiu. Essas tendências são mais visíveis nos principais centros de negociação FX, Londres e Nova York, onde cerca de dois terços de todos os negócios envolveram contrapartes financeiras não-revendedoras. A subida do volume de negócios de FX entre 2010 e 2013 parece ter sido principalmente um subproduto da crescente diversificação de carteiras de ativos internacionais, em vez de um aumento na participação em FX como uma classe de ativos em seu próprio direito. 3 Com os rendimentos das economias avançadas em baixas recordes, os investidores diversificaram-se cada vez mais em ativos mais arriscados, como ações internacionais ou títulos de mercados emergentes em moeda local. Em contrapartida, os retornos sobre carry trades cambiais (estritamente definidos) e outras estratégias quantitativas de investimento cambial foram pouco atraentes no período que antecedeu a pesquisa de 2013, sugerindo que eles provavelmente não teriam sido impulsionadores significativos da rotatividade. O mercado de câmbio tornou-se menos centrado no revendedor, a ponto de não haver mais um mercado distinto somente entre revendedores. Um fator-chave tem sido a proliferação de corretagem de primeira linha (veja o glossário no final do artigo), permitindo que bancos menores, fundos de hedge e outros participantes participem mais ativamente. A estrutura de mercado em evolução acomoda uma diversidade maior, desde os operadores de alta frequência, usando computadores para implementar estratégias de negociação na frequência de milissegundos, até o investidor privado de varejo (varejo). Os custos de negociação continuaram a cair, atraindo novos participantes e tornando mais lucrativas as estratégias. Esta tendência começou com as principais moedas e, mais recentemente, atingiu moedas anteriormente menos líquidas, especialmente moedas de mercados emergentes. A estrutura de mercado atual envolve uma participação mais ativa de instituições financeiras não negociantes no processo de negociação. A atividade de negociação permanece fragmentada, mas as plataformas agregadoras permitem que usuários finais e revendedores se conectem a uma variedade de plataformas de negociação e contrapartes de sua escolha. Com mais contrapartes conectadas umas às outras, os custos de busca diminuíram e a velocidade de negociação aumentou. A estrutura tradicional do mercado baseada nas relações entre concessionários e clientes deu lugar a uma topologia de rede de negociação em que tanto bancos como não bancos atuam como provedores de liquidez. Esta é efetivamente uma forma de comércio de batatas quentes, mas onde os distribuidores não estão mais necessariamente no centro. 4 Na próxima seção, começamos com uma visão panorâmica dos principais fatos para lançar luz sobre o crescimento do volume de negócios de FX desde 2010. Em seguida, colocamos os padrões de negociação de contrapartes financeiras e mudanças recentes na estrutura de mercado sob o microscópio. Finalmente, exploramos os drivers subjacentes dos volumes de negociação de FX entre 2010 e 2013 em maior detalhe. Crescimento do volume de negócios de FX: um olhar sobre os principais fatos A negociação nos mercados de câmbio é cada vez mais dominada por instituições financeiras fora da comunidade de revendedores (outras instituições financeiras na terminologia da pesquisa). As transações com contrapartes financeiras não-revendedoras cresceram de 48 a 2,8 trilhões por dia em 2013, acima dos 1,9 trilhões em 2010, e representaram aproximadamente dois terços do aumento no total (Tabela 1). Essas instituições financeiras não negociantes são muito heterogêneas em seus motivos de negociação, padrões e horizontes. Incluem bancos de nível mais baixo, investidores institucionais (por exemplo, fundos de pensão e fundos mútuos), hedge funds, empresas de negociação de alta frequência (HFT) e instituições financeiras oficiais do setor (por exemplo, bancos centrais ou fundos soberanos). Os clientes não financeiros - a maioria constituída por empresas, mas também por governos e indivíduos de alta renda - representaram apenas 9 do faturamento, o menor nível desde o início da Trienal em 1989. Os motivos para o encolhimento incluem a recuperação lenta da crise, baixa atividade de fusões e aquisições transfronteiriças e reduziu as necessidades de cobertura, uma vez que os principais pares de moedas negociaram maioritariamente num intervalo estreito nos últimos três anos. Outro fator importante é o gerenciamento mais sofisticado das exposições cambiais por empresas multinacionais. As empresas estão cada vez mais centralizando sua função de tesouraria corporativa, o que permite que os custos de hedge sejam reduzidos pela compensação de posições internamente. A importância decrescente do comércio entre negociantes é o outro lado do crescente papel das instituições financeiras não negociantes (Tabela 1). A quota entre negociantes é agora de apenas 39, muito abaixo dos 63 no final dos anos 90. A principal razão é que os grandes bancos de negociação registram mais operações internamente. Devido à maior concentração do setor, os revendedores de alto nível são capazes de combinar mais transações com clientes diretamente em seus próprios livros. Isso reduz a necessidade de eliminar os desequilíbrios de estoque e o risco de hedge por meio do mercado tradicional de intermediários. A atividade de negociação desde 2010 aumentou de maneira bastante uniforme entre os instrumentos (Gráfico 1. painel à esquerda e Tabela 1). Dito isto, o spot foi o maior contribuinte para o crescimento do volume de negócios, representando 41% do aumento do volume de negócios. Com 2,05 trilhões de libras por dia, a negociação spot quase alcançou o mesmo volume dos swaps cambiais (2,23 trilhões). 5 O volume de negócios em derivados OTC FX, como as operações a prazo (até 43) e FX (até 63), também cresceu fortemente, embora a partir de uma base inferior. 6 Negociação por instituições financeiras não distribuidoras sob o microscópio As instituições financeiras não negociáveis ​​tornaram-se os participantes mais ativos nos mercados de câmbio. Quem exatamente são esses atores? O que eles negociam e por que eles negociam FX? Com ​​a nova e mais granular descrição do grupo de contrapartes financeiras não negociantes na Trienal de 2013, podemos agora lançar luz sobre essas questões importantes (ainda não respondidas). . Quem são os principais agentes financeiros não revendedores e o que eles negociam Uma fração significativa das transações de revendedores com clientes financeiros não revendedores é feita com bancos de menor porte. Enquanto esses bancos não-reportados tendem a negociar quantias menores e / ou apenas esporadicamente, no agregado elas representam cerca de um quarto dos volumes globais de câmbio (Tabela 2). Os bancos menores não se envolvem na criação de mercado, mas principalmente servem como clientes dos grandes bancos de negociação FX. Como eles acham difícil competir com os revendedores ao oferecer cotações competitivas nas principais moedas, eles se concentram em negócios de nicho e, principalmente, exploram sua vantagem competitiva em relação aos clientes locais. 7 Como os negociantes, eles negociam extensivamente swaps cambiais de curto prazo (menos de uma semana), que são comumente usados ​​para administração de liquidez de curto prazo. Os participantes mais importantes do mercado de câmbio não bancário são empresas de gestão de ativos profissionais, capturadas sob os dois rótulos de investidores institucionais (por exemplo, fundos mútuos, fundos de pensão e seguradoras) e fundos de hedge. Os dois grupos representaram, cada um, cerca de 11 do volume de negócios (Tabela 2). Os investidores institucionais diferem dos fundos de hedge não apenas em termos de seus estilos de investimento, horizontes e motivos primários de comércio, mas também a combinação de instrumentos que negociam. Essas contrapartes - também muitas vezes rotuladas como investidores em dinheiro real - frequentemente negociam em mercados de câmbio, como um subproduto do reequilíbrio de portfólios de ativos essenciais, como títulos e ações internacionais. Eles estavam por trás de uma grande fração (19) dos volumes negociados em contratos futuros (Tabela 2), que eles usam principalmente para proteger os portfólios de títulos internacionais (e, em menor escala, de capital). O gerenciamento da exposição cambial é frequentemente passivo, exigindo apenas uma redefinição periódica das coberturas, mas também pode assumir uma forma mais ativa, assemelhando-se às estratégias de hedge funds. 8 Os fundos de hedge são especialmente ativos nos mercados de opções, representando 21 do volume de opções (Tabela 2). As opções proporcionam a eles uma maneira conveniente de obter posições alavancadas para expressar suas visões direcionais sobre movimentos e volatilidade da taxa de câmbio. Alguns dos fundos de hedge mais ativos e firmas de trading proprietárias também se especializam em estratégias algorítmicas e de alta frequência nos mercados à vista. Os fundos de hedge estavam atrás de volumes significativos em ambos os pontos e para frente, respondendo por 14 e 17 do volume total, respectivamente. O comércio de câmbio por instituições financeiras oficiais do setor, como bancos centrais e fundos soberanos, contribuiu apenas marginalmente (menos de 1, segundo os dados mais recentes da Triennial) para o volume de negócios global do mercado de câmbio. Não obstante essa pequena parcela, essas instituições podem ter um forte impacto sobre os preços quando estão no mercado. Negociações de não-revendedores e a geografia da negociação de FX A negociação de operações financeiras não-negociáveis, como investidores institucionais e hedge funds, está concentrada em alguns locais, em particular Londres e Nova York, onde os principais revendedores têm suas principais mesas de câmbio (Tabela 2). . Com uma quota de mais de 60 do volume de negócios global, estas duas localizações são o centro de gravidade do mercado. Negociadores que negociam com clientes financeiros não revendedores excedem os clientes não financeiros por um fator maior que 10 nesses centros (Gráfico 2. painel central), muito mais alto do que em outros locais de negociação FX, por exemplo, Cingapura, Tóquio e Hong Kong . Os investidores que buscam a melhor execução comercial geralmente preferem negociar por meio de mesas de operações e vendas (ver glossário) em Londres ou Nova York (embora esses investidores possam ter sua sede em outros fusos horários). Isso ocorre porque a liquidez nos mercados de câmbio é tipicamente mais alta na abertura de Londres e nas horas sobrepostas de Londres e Nova York. A corretagem de primeira linha tem sido um fator crucial para a concentração das negociações, já que tais acordos são tipicamente oferecidos por grandes bancos de investimento em Londres ou Nova York (Gráfico 2. painel à direita). Através de uma relação de corretagem privilegiada com um revendedor, as financeiras não distribuidoras ganham acesso a plataformas institucionais (como a Reuters Matching, EBS ou outras redes de comunicações eletrônicas (ECNs)) e podem negociar anonimamente com revendedores e outras contrapartes no nome dos principais corretores. Os negócios de corretagem de primeira ordem representaram 23 do volume total de câmbio no Reino Unido e nos Estados Unidos, contra uma média de 6 nos mercados asiáticos e outros de negociação de FX. No mercado spot, a participação das principais corretoras negociadas pelos EUA e Reino Unido foi ainda maior, aos 38 anos (Gráfico 2. painel à direita). O aumento do comércio eletrônico e algorítmico também contribuiu significativamente para a concentração nos centros. Para determinados tipos de negociação algorítmica, as vantagens de velocidade no nível de milissegundos são críticas. Essa negociação de alta frequência requer co-localização próxima aos principais servidores de plataformas eletrônicas, tipicamente nas proximidades de Londres e em Nova Jersey. Negociação por parte de empresas financeiras e a ascensão de moedas de mercados emergentes A tendência para uma negociação de câmbio mais ativa por instituições financeiras não distribuidoras e uma concentração em centros financeiros é particularmente visível para as moedas de mercados emergentes (ME). Há uma década, o comércio de moeda EM envolvia principalmente contrapartes locais em pelo menos um lado da transação (por exemplo, McCauley e Scatigna (2011)). Agora, a negociação de moedas emergentes é cada vez mais realizada no exterior (gráfico 3. painel à esquerda). Tem sido especialmente as financeiras não negociantes (muitas vezes negociadas fora dos centros financeiros) que impulsionaram essa tendência de internacionalização (Gráfico 3. painel central). A facilidade e os custos de negociação de moedas menores melhoraram significativamente neste processo. Os custos de transação nas moedas emergentes, medidos pelos spreads bid-ask, declinaram de forma constante e convergiram para quase os níveis das moedas desenvolvidas (Gráfico 3. painel à direita). Como a liquidez nas moedas emergentes melhorou, esses mercados atraíram a atenção de investidores internacionais. Naturalmente, isso também impulsionou a participação das principais divisas eletromagnéticas no faturamento global total, de 12 em 2007 para 17 em 2013. O forte crescimento é particularmente visível no caso do peso mexicano, cuja participação no mercado agora excede a de vários mercados bem estabelecidos. moedas de economia avançada. Outro caso é o renminbi, onde a maior parte do crescimento é devido a um aumento no comércio offshore. A China estabeleceu-se para promover o uso mais internacional de sua moeda e introduziu o renminbi offshore (CNH) em 2010 (Ehlers e Packer (2013)). 9 A evolução da estrutura do mercado de negociação de FX A crescente participação de instituições financeiras não distribuidoras foi facilitada pela disponibilidade de plataformas eletrônicas alternativas. O mercado de câmbio dos anos 90 era um mercado de dois níveis, com o mercado de intermediários como um território claramente separado. Isso mudou. Não existe mais um mercado distinto entre negociantes, mas uma coexistência de várias plataformas de negociação onde também os não-bancos participam ativamente na criação de mercado. Na estrutura atual do mercado, o comércio eletrônico domina. É o canal de negociação preferencial, com uma participação acima de 50 para todos os segmentos de clientes (Tabela 3), e está disponível para todos os instrumentos e investidores em todo o mundo. Esta presença de mercado, juntamente com a sua desaceleração da expansão, sugere que o comércio eletrônico amadureceu. Spot é o segmento com a maior fração de operações conduzidas eletronicamente, com 64. 10 Apesar da prevalência do comércio eletrônico, a voz (via telefone) e o relacionamento comercial permanecem consideráveis ​​em alguns segmentos (Tabela 3). O contato de voz pode, por exemplo, fornecer conselhos sobre estratégias de execução de ordens alternativas ou maneiras de implementar uma ideia de negociação. Também pode ajudar a evitar operadores de alta frequência como uma contraparte ou garantir a execução em um mercado movimentado. A voz continua sendo o método de execução preferido para derivativos cambiais mais complexos, como opções, em que 62 das transações foram feitas por telefone. A microestrutura emergente atende às demandas de um conjunto mais diversificado de participantes do mercado. As instituições não financeiras preferem principalmente o contato direto com seu banco de relacionamento, seja pelo telefone ou por meio de uma plataforma de banco único. Os clientes financeiros são menos fiéis ao seu distribuidor do que os não financeiros e têm padrões de negociação mais dispersos (Tabela 3). Eles costumam negociar diretamente com revendedores eletronicamente (por exemplo, via Bloomberg Tradebook ou fluxos eletrônicos diretos de preços), ou indiretamente através de plataformas multi-bancos e sistemas de corretagem eletrônicos que antes eram os locais exclusivos de negociação entre revendedores (EBS e Reuters Matching). O afastamento de um mercado inter-revendedor claramente delineado é refletido nos dados dos métodos de execução na Trienal. Na EBS e na Reuters Matching, que costumavam ser plataformas eletrônicas somente para revendedores, o volume absoluto de negociantes negociados com outros clientes financeiros é, na verdade, 17 maior do que os volumes entre revendedores. Existem duas razões principais para essa mudança. Primeiro, como resposta à concorrência de plataformas de múltiplos bancos (por exemplo, FXall, Currenex ou Hotspot), a EBS ea Reuters abriram fundos de hedge e outros clientes através de acordos de corretagem em 2004 e 2005, respectivamente. Essas plataformas se tornaram arenas ativas para firmas proprietárias de trading especializadas em negociações de alta frequência. Em segundo lugar, devido ao aumento da concentração de fluxos cambiais em um punhado de grandes bancos, os bancos de primeira linha conseguiram gerar mais fluxos internamente. Ao internalizar as negociações, elas podem se beneficiar do spread bid-ask sem correr muito risco, já que a compensação dos fluxos de clientes ocorre quase continuamente. À medida que esses bancos se tornam, efetivamente, depósitos de liquidez profunda, sua necessidade de administrar estoques por meio de espaços tradicionais entre distribuidores é muito reduzida. A tendência para a internalização do fluxo deixou seus rastros nos dados. Os tradicionais espaços de negociação (EBS e Reuters Matching) viram sua participação de mercado encolher. 11 Há três anos, os revendedores realizavam 22 de seus negócios com outros revendedores nesses locais. Este é agora para baixo para 16. O outro lado é que os concessionários tentam atrair fluxos para suas plataformas de banco único para se beneficiar mais da internalização. A participação do volume de revendedores em plataformas de banco único subiu de 8 em 2010 para 14 em 2013. Impulsionadores subjacentes dos volumes de negociação de FX Por que o faturamento de FX cresceu fortemente nos últimos três anos para exceder 5 trilhões em abril deste ano? fatores por trás do aumento nos volumes de negociação de FX em mais detalhes, tanto de uma perspectiva macro quanto micro. Ao interpretar a Trienal de 2013, é necessário ter em mente que o mês da pesquisa foi provavelmente o período mais ativo de negociação de FX já registrado. A mudança do regime de política monetária pelo Banco do Japão no início de abril desencadeou uma fase de excepcional alta rotatividade nas classes de ativos. Nos meses que se seguiram, o aumento do comércio de ienes reverteu parcialmente (Bech e Sobrun (2013)). Sem este efeito, no entanto, o volume de negócios de FX provavelmente ainda teria crescido em cerca de 25. 12 Portanto, precisamos olhar para além deste cenário por razões por trás do crescimento dos volumes de FX. Para obter uma melhor compreensão dos impulsionadores dos volumes de câmbio entre 2010 e 2013, é importante dar uma olhada mais de perto nas motivações comerciais das empresas financeiras não-distribuidoras, que se tornaram as mais dominantes. Uma possibilidade é que o volume de negócios de FX subiu devido ao crescente interesse em FX como uma classe de ativos separada, outra é que os volumes de negociação nos mercados de moeda cresceram como um subproduto de investimentos de carteira internacional em outras classes de ativos. Também é relevante elicitar as implicações da estrutura de mercado em evolução, caracterizada por uma maior participação de instituições financeiras não-distribuidoras, maior diversidade e menores custos de busca. FX como uma classe de ativos versus diversificação de portfólio internacional Os participantes do mercado geralmente consideram o câmbio como uma classe de ativos por direito próprio. Para explorar oportunidades de lucro, os hedge funds cambiais e os gerentes de overlay (ver glossário), por exemplo, frequentemente buscam estratégias quantitativas que envolvem a compra e venda simultâneas de múltiplas moedas (por exemplo, Menkhoff et al (2012)). O mais popular e mais conhecido é o carry trade, que procura explorar os diferenciais das taxas de juros em vários países. Outra estratégia popular é a negociação de momentum, uma aposta na continuação das tendências da taxa de câmbio. Uma estratégia de valor menos conhecida envolve a compra de moedas percebidas como subvalorizadas e a venda daquelas consideradas supervalorizadas, onde o valor fundamental pode ser determinado, por exemplo, por um conceito de equilíbrio de longo prazo como a paridade do poder de compra. Tais estratégias simples têm sido lucrativas há algum tempo (Gráfico 4. painel à esquerda), atraindo novos entrantes no mercado. Em particular, o carry trade forneceu aos investidores retornos atraentes e não muito voláteis no período que antecedeu a crise. Os inquéritos de 2004 e 2007 também relataram que o crescimento do volume de negócios refletia amplamente a atividade dos investidores envolvidos em tais estratégias (Galati e Melvin (2004), Galati e Heath (2007)). É improvável, no entanto, que as estratégias quantitativas de câmbio tenham sido os principais impulsionadores do crescimento do volume de negócios desta vez. Os diferenciais de taxa de juros encolheram, já que muitos bancos centrais vêm flexibilizando a política monetária. As principais taxas de câmbio são negociadas principalmente em uma faixa estreita, caracterizada por crises temporárias de volatilidade e ações políticas súbitas, por exemplo, durante a crise da dívida soberana europeia. Nem as carry trades (estreitamente definidas) nem as negociações momentum tiveram bom desempenho nestas condições (Gráfico 4. painel da esquerda). Consequentemente, os fundos de hedge de moeda sofreram saídas significativas durante esse período (Gráfico 4. painel à direita), com alguns fundos saindo do negócio. 13 Uma explicação mais convincente para a atividade de FX mais forte das empresas financeiras não distribuidoras é o aumento da diversificação internacional de carteiras de ativos, desencadeando o comércio de moedas como um subproduto. Nos últimos três anos, as ações proporcionaram aos investidores retornos atraentes e os spreads dos títulos dos mercados emergentes caíram, enquanto a emissão nos segmentos de mercado de títulos mais arriscados (por exemplo, títulos de mercados emergentes em moeda local) disparou. Isso não apenas deu origem à necessidade de negociar FX em maiores quantidades e rebalancear carteiras com mais freqüência, mas também foi de mãos dadas com uma maior demanda por exposições cambiais de hedge. Entre as moedas das economias avançadas, o volume de negócios de FX foi o mais elevado para os países que também registaram aumentos significativos nos preços das acções. 14 No caso dos mercados emergentes, o volume de negócios aumentou principalmente em moedas, onde os investimentos no mercado de obrigações locais ofereciam retornos atraentes (Gráfico 5. painel do lado esquerdo). De fato, para essas moedas, a participação dos fundos de hedge foi particularmente forte (gráfico 5. painel central). Uma nova forma de comercialização de batata quente Os fatores no nível micro também contribuíram para o crescimento do volume de câmbio nos últimos anos. Primeiro, uma maior diversidade e envolvimento de participantes do mercado não revendedores aumentaram o escopo para mais ganhos do segundo comércio, um aumento na conectividade entre os diferentes participantes levou a uma queda significativa nos custos de busca e terceiro, a velocidade de negociação aumentada devido a uma proliferação de estratégias computadorizadas (algorítmicas). Nos últimos anos, houve uma maior diversidade de participantes ativos no mercado global de FX. Novos tipos de participantes entraram, como os investidores de varejo (veja a caixa), empresas de trading de alta frequência e bancos regionais menores (por exemplo, com sede em mercados emergentes). Uma maior atividade por parte de atores mais heterogêneos expande o universo dos motivos do comércio e amplia os horizontes de investimento, fatores associados a um maior escopo de negociação (Banerjee e Kremer (2010)). Comércio de varejo no mercado de câmbio No final da década de 1990, o comércio de câmbio era principalmente o domínio de grandes corporações e instituições financeiras. Os bancos cobraram aos pequenos investidores de varejo altos custos de transação proibitivos, já que seus negócios eram considerados muito pequenos para serem economicamente interessantes. Isso mudou quando as plataformas orientadas ao varejo (por exemplo, FXCM e OANDA) começaram a oferecer contas de corretagem de margem on-line para investidores privados por volta de 2000, transmitindo preços dos principais bancos e da EBS. Seu modelo de negócios consistia em agrupar muitos pequenos negócios e colocá-los no mercado de revendedores. Com tamanhos comerciais agora muito maiores, os revendedores estavam dispostos a fornecer liquidez a esses agregadores de varejo a preços atrativos. O comércio de varejo de varejo desde então cresceu rapidamente. Novas avarias coletadas na Trienal de 2013 mostram que o comércio varejista representou 3,5 e 3,8 do total e do volume de negócios, respectivamente. Os maiores volumes de varejo em termos absolutos são nos Estados Unidos e no Japão. Dito isso, o Japão, que tem um segmento de varejo muito ativo, é claramente o maior no spot (Gráfico A. painel à esquerda). Em abril de 2013, o comércio varejista no Japão representou 10 e 19 do total e do spot, respectivamente. Os investidores de varejo diferem dos investidores institucionais em seus padrões de negociação de câmbio. Eles tendem a negociar diretamente em pares de moedas relativamente ilíquidos, em vez de através de uma moeda de veículo (Gráfico A. painel da direita). Os números do varejo na Trienal de 2013 são menores do que o nível que King e Rime (2010) relataram com base em evidências anedóticas. Por padrão, a Triennial captura apenas operações de varejo que acabam sendo negociadas direta ou indiretamente por meio de agregadores de varejo. Negociações internalizadas na plataforma não são capturadas. No entanto, este provavelmente não é um grande problema, pois o escopo de internalização em plataformas de varejo é limitado. Os limites do varejo também estão se tornando mais indistintos. Mudanças regulatórias (por exemplo, limites de alavancagem para contas de corretagem de margem para investidores privados) em países como os Estados Unidos desaceleraram o crescimento no segmento de varejo e levaram algumas plataformas a se direcionarem para investidores profissionais (por exemplo, pequenos fundos de hedge). Além disso, os recentes retornos ruins sobre estratégias populares, como momentum e carry trades, sugerem que o crescimento no segmento de varejo pode ter desacelerado. Por exemplo, para conduzir um carry trade, eles compram em NZD / JPY, em vez de entrar em uma posição comprada em NZD / USD e uma posição vendida em JPY / USD. A internalização é crucial para grandes revendedores em grandes pares, onde a rede interna pode chegar a 75-85. Mas o escopo de internalização é limitado para plataformas de varejo com fluxos menores, predominantemente em moedas menores. Os relatórios indicam que mesmo um par líquido, como o GBP / USD, tem um rácio de internalização de 15-20, sugerindo que o âmbito para a internalização, por exemplo, do JPY / ZAR é muito menor. Dito isto, os índices de internalização podem diferir fortemente entre plataformas de varejo e jurisdições, mas é improvável que excedam 50. A estrutura mais fragmentada que surgiu após o desaparecimento do mercado inter-negociante como o principal pool de liquidez poderia prejudicar a eficiência de negociação aumentando os custos de busca e exacerbando problemas de seleção adversa. No entanto, uma das inovações mais significativas para evitar isso tem sido a proliferação da agregação de liquidez. Esta nova forma de agregação efetivamente conecta vários pools de liquidez através de algoritmos que direcionam a ordem para um local preferido (por exemplo, aquele com os menores custos de negociação). Também permite que os participantes do mercado selecionem as contrapartes preferenciais e escolham quais provedores de liquidez, tanto revendedores como não revendedores, receberão cotações de preços. Isto sugere que os custos de busca, uma característica saliente dos mercados OTC (Duffie (2012)), diminuíram significativamente. O amplo uso de técnicas algorítmicas e estratégias de execução de pedidos permite que o compartilhamento de riscos ocorra mais rapidamente e entre mais participantes do mercado em toda a rede de locais conectados e contrapartes. A abertura da EBS e da Reuters para não-negociantes através de contratos de corretagem de primeira linha foi um catalisador chave, mas hoje todas as plataformas oferecem maneiras de conectar as transações geradas por computador. Durante o período de 2007-13, o comércio algorítmico na EBS cresceu de 28 para 68 de volumes (Gráfico 5. painel à direita). Além disso, as instituições financeiras não distribuidoras estão cada vez mais empenhadas em fornecer liquidez, já que a facilidade de personalizar os tipos de conexões das contrapartes reduz a exposição ao risco de seleção adversa. Como consequência, um dado desequilíbrio pode ser comparado com as cotações de provedores de liquidez, tanto de negociantes como de não-negociantes, e embaralhado mais rapidamente através da rede de plataformas de negociação (via algoritmos). Isso aumentou a velocidade de negociação e, efetivamente, é uma nova forma de comércio de batatas quentes, mas não mais apenas com revendedores no centro. O comércio algorítmico é essencial para a eficiência desse processo e tornou-se difundido entre os revendedores e usuários finais. É, no entanto, importante distinguir algoritmos de negociação de alta frequência (HFT), um subconjunto caracterizado por períodos de detenção extremamente curtos ao nível de milissegundos e uma vasta quantidade de negociações frequentemente canceladas pouco tempo após a apresentação (por exemplo, Markets Committee (2011)). A EBS estima que cerca de 30 a 35% do volume em sua plataforma de negociação é impulsionada pelo HFT. As estratégias de HFT podem explorar pequenas discrepâncias de preços de curta duração e fornecer liquidez em alta frequência, beneficiando-se do spread de compra e venda. A velocidade é crucial e, à medida que aumenta a concorrência entre as empresas de HFT, os ganhos adicionais decorrentes da rapidez diminuíram. 15 É, portanto, improvável que a HFT tenha sido um impulsionador significativo do crescimento do volume de negócios desde 2010. 16 Conclusão A atividade de negociação no mercado de câmbio atingiu o recorde de 5,3 trilhões em abril de 2013, 35 superior a 2010. Os resultados do A Pesquisa Trienal 2013 confirma uma tendência no mercado já vista em pesquisas anteriores: primeiro, um papel crescente de instituições financeiras não distribuidoras (bancos menores, investidores institucionais e fundos de hedge) em segundo lugar, uma nova internacionalização do comércio de moedas e ao mesmo tempo concentração crescente nos centros financeiros e, por último, uma estrutura de mercado em rápida evolução impulsionada por inovações tecnológicas que acomodam as diversas necessidades de negociação dos participantes do mercado. Novas e mais granulares avarias introduzidas na Trienal de 2013 permitem uma análise mais detalhada desses desenvolvimentos. Com informações mais detalhadas sobre instituições financeiras não negociadas, as ligações entre seus motivos comerciais e o crescimento do volume de negócios de FX podem ser melhor compreendidas. A estrutura de dois níveis do mercado, com segmentos intermediários e de clientes separados, não existe mais. Ao mesmo tempo, o número de maneiras pelas quais os diferentes participantes do mercado podem se interconectar aumentou significativamente, sugerindo que os custos de busca e os custos de negociação estão agora consideravelmente reduzidos. Isso abriu o caminho para os clientes financeiros se tornarem provedores de liquidez ao lado dos revendedores. Assim, os clientes financeiros contribuem para aumentar os volumes não apenas por meio de suas decisões de investimento, mas também participando de um novo processo de comercialização de batatas quentes, em que os revendedores não desempenham mais um papel exclusivo. Referências Banerjee, S e I Kremer (2010): Desacordo e aprendizagem: padrões dinâmicos de comércio, Journal of Finance. n 65 (4), pp 1269-1302. Bech, M e J Sobrun (2013): Tendências do mercado de FX antes, entre e além das Pesquisas Trienais, Revisão Trimestral do BIS. Dezembro Duffie, D (2012): Mercados escuros: precificação de ativos e transmissão de informações em mercados de balcão. Princeton University Press. Ehlers, T e F Packer (2013): mercados de FX e de derivativos em economias emergentes e a internacionalização de suas moedas, BIS Quarterly Review. Dezembro. Kroencke, T, F Schindler and A Schrimpf (2013): International diversification benefits with foreign exchange investment styles, Review of Finance (forthcoming). Lyons, R (1997): A simultaneous trade model of the foreign exchange hot potato, Journal of International Economics . no 42, pp 275-98. Markets Committee (2011): High frequency trading in the foreign exchange market . BIS, Basel, September. Menkhoff, L, L Sarno, M Schmeling and A Schrimpf (2012): Currency momentum strategies, Journal of Financial Economics . no 106(3), pp 660-84. Pojarliev, M and R Levich (2012): A new look at currency investing . CFA Institute Research Foundation Publications. Secmen, A (2012): Foreign exchange strategy based products, in J James, I Marsh and L Sarno (eds), Handbook of Exchange Rates . Wiley Algorithmic trading: Automated transactions where a computer algorithm decides the order submission and execution (also see High-frequency trading). Bid-ask spread: The difference in the price the customer receives for selling a security or currency (bid) and the price at which the customer buys (ask). Broker: A financial intermediary who matches counterparties to a transaction without being a party to the trade. The broker can operate electronically (electronic broker) or by telephone (voice broker). Buy-side: Market participants that act as a customer of the dealer. This need not mean that the specific entity is actually buying or selling. Dealer: A financial institution that is entering into transactions on both sides of markets, seeking profits by taking risks in those markets and by earning a spread sometimes also referred to as sell-side. Electronic communications network (ECN): A computer system that facilitates electronic trading, typically in OTC markets. High-frequency trading (HFT): An algorithmic trading strategy that profits from incremental price movements with frequent, small trades executed in milliseconds for very short investment horizons. HFT é um subconjunto de negociação algorítmica. Liquidity aggregator: Technology that allows participants to stream prices from several liquidity providers/pools simultaneously. Computer algorithms allow customisation of the price streams, by both the liquidity provider and the receiving counterparty. Multi-bank trading platform: An electronic trading system that aggregates and distributes quotes from multiple FX dealers. Overlay management: The management of the currency exposure of international bond and equity portfolios. Prime brokerage: A service offered by banks that allows a client to source funding and market liquidity from a variety of executing dealers while maintaining a credit relationship, placing collateral and settling with a single entity. Reporting dealer: A bank that is active as a market-maker (by offering to buy or sell contracts) and participates as a reporting institution in the Triennial. Retail aggregator: A term used for online broker-dealers who stream quotes from the top FX dealers to customers (individuals and smaller institutions) and aggregate a small number of retail trades. Sales and trading desk: FX deals are traditionally arranged via sales desks, which are responsible for maintaining the relationship with the customer. Once an incoming client order is received, it is passed on to the trading desk for execution. Single-bank trading system: A proprietary electronic trading system operated by an FX dealer for the exclusive use of its customers. 1 The authors would like to thank Claudio Borio, Stephen Cecchetti, Alain Chaboud, Richard Clarida, Dietrich Domanski, Jacob Gyntelberg, Michael King, Colin Lambert, Michael Melvin, Lukas Menkhoff, Michael Moore, Richard Olsen, Richard Payne, Lucio Sarno, Elvira Sojli, Christian Upper, Clara Vega, Philip Wooldridge and seminar participants at the Central Bank of Norway for useful comments and suggestions. We greatly appreciate the feedback and insightful discussion with numerous market participants at major FX dealing banks, buy-side institutions and electronic trading platforms. We are particularly grateful to Denis Ptre for compiling the data and Anamaria Illes for excellent research assistance. The views expressed are those of the authors and do not necessarily reflect those of the BIS or the Central Bank of Norway. 2 Due to the decentralised structure of the FX market, where deals take place over the counter (OTC) and where liquidity is fragmented across different venues, the market is rather opaque and quantitative information on market activity quite sparse. 3 Over the last 10-15 years, market participants have increasingly recognised FX as a separate asset class. This is reflected in the number of products offered by major banks to institutional and retail investors (Secmen (2012), Pojarliev and Levich (2012)). 4 The term hot potato trading was coined by Lyons (1997) and described the passing of currency inventory imbalances (due to an exogenous shift in the demand and supply of currencies) around the inter-dealer market. 5 To put these numbers into perspective, it is useful to compare these figures with those of other main asset classes. Total trading volume in all equity markets around the world, for instance, reached roughly 300 billion per day in April this year, about 25 of the global FX spot volumes of non-dealer financial institutions. 6 The surge in options reflects the period of intense yen trading in April 2013 (see below): almost half of the options traded that month were linked to JPY/USD. At the time, hedge funds expressed their directional views via the options market, where they accounted for 24 of turnover. 7 While the 2013 Triennial is the first to collect information on lower-tier banks, stable numbers of reporting dealers suggest that it is unlikely that such trades were previously reported as inter-dealer trades. According to market sources, lower-tier banks have become more active in the FX market in recent years. A recent trend for these banks is to source liquidity from top-tier dealers and to effectively resell it (often referred to as white-labelling) to smaller, local clients, who are less attractive to top dealers. 8 Management of the FX component of asset portfolios is often delegated to overlay managers (see eg Pojarliev and Levich (2012)). Some of the FX management can be passive and simply targeted towards removing currency risk exposure. Under more active mandates, the goal is to add extra return to the portfolio and to generate diversification benefits via currency investments. 9 Non-financial customers (still) play a larger role in renminbi trading than they do in other important EM currencies. They contributed about 19 to renminbi turnover in April 2013, whereas professional asset managers (institutional investors and hedge funds) accounted for only 9. 10 Due to the practical benefits from electronic execution, such as straight through processing, most of the voice trades are in fact eventually booked electronically. Some market reporters suggest that as much as 95 of all spot transactions could in fact be electronic. 11 EBS has so far experienced the largest drop in volumes (Graph 5. right-hand panel), which is natural given its lead in currency pairs where the internalisation ratios are the largest (as high as 75-85 for key EUR and JPY pairs). As internalisation ratios increase also for the smaller currency pairs that typically have been traded at Reuters, it is likely that Reuters will also experience a decrease in volume. 12 This estimate is based on the assumption that yen trading would have grown at a similar rate as trading in other important advanced economy currencies such as the US dollar, euro, pound sterling and Swiss franc. 13 While quantitative currency hedge funds faced a challenging environment, macro hedge funds with a discretionary investment style performed better, according to market sources. Such funds are likely to have played a significant role as drivers of yen volumes between late October 2012 and April 2013. 14 The Japanese case clearly stands out, where equity prices surged more than 55 in local currency terms between October 2012 and April 2013. Given the depreciation pressure faced by the yen over this period, real money investors heavily engaged in hedging. Triennial data show that institutional investors were behind 32 of the volume in yen forward contracts in April 2013. 15 Some electronic platform providers have also recently introduced microstructural changes to reduce competition for speed (eg by increasing minimum tick size or by modifying the treatment of incoming orders in the queue). 16 According to market sources, the HFT segment in foreign exchange markets has seen a consolidation in recent years. In this process, major HFT firms have mostly turned to market-making as their main strategy. Understanding Forex Trade Sizes Using Notional Value Article Summary: Each Forex trade is placed by selecting the number of lots you would like to control. O que muitos comerciantes novatos (e alguns intermediários) não entendem, é que o tamanho de sua posição depende tanto do par de moedas que está sendo negociado quanto da quantidade de lotes selecionados. Há um equívoco comum com novos operadores Forex de que o tamanho do negócio depende apenas da quantidade de lotes que o comerciante seleciona. Estes comerciantes mal informados acreditam que estejam negociando 10k GBP / USD. 10k EUR / JPY. ou 10k AUD / CHF que eles estão negociando exatamente o mesmo tamanho em cada posição. Isto simplesmente não é verdade. Para entender o tamanho real de suas posições, você deve considerar o valor nocional da posição criada. Considere os seguintes exemplos para entender como isso funciona: Letrsquos diz que nós estávamos otimistas com o NZD / USD e decidimos comprar 10k 0.7850. Quanto de moeda nós compramos? O que a negociação 10k realmente significa? Precisamos olhar mais de perto a transação real para ver como o negócio se quebra. Aprenda Forex: O Tamanho do Negócio Depende do Par de Moedas O gráfico acima mostra que quando compramos 10k NZD / USD, estamos comprando 10.000 dólares da Nova Zelândia e vendendo uma quantidade equivalente de dólares americanos. Ao olhar para a cotação, sabemos que tivemos que vender 7.850 dólares para comprar os 10.000 NZD. Isso significa que o tamanho do comércio é de 7.850 em moeda. Inscreva-se na minha lista de e-mail para receber meus artigos e vídeos mais recentes. Agora letrsquos dê uma olhada em um par diferente. Letrsquos diz que nós estávamos otimistas com o par GBP / USD e compramos um lote de 10k a 1.5100. Quanto de moeda real compramos agora? Você pode ver como o comércio é muito maior do que o comércio de 10k NZD / USD anterior. Aprenda Forex: O Tamanho do Negócio Depende do Par de Moedas Quando compramos 10k GBP / USD, estamos comprando 10.000 libras e vendemos uma quantidade equivalente de Dólares Americanos. Ao olhar para a cotação, sabemos que tivemos que vender 15.100 para comprar a libra 10.000. Isso significa que o tamanho do comércio é 15.100 em moeda. Isso é muito diferente do 10k NZD / USD. Por que isso importa? Essa é uma lição importante a ser entendida, pois pode fazer uma grande diferença na forma como você gerencia sua conta geral. Por exemplo, se você quisesse distribuir o seu dinheiro uniformemente em várias posições em vários pares, você não iria querer simplesmente negociar o mesmo tamanho de lote, você iria querer levar em conta o tamanho do negócio que você está assumindo. Aprenda Forex: O mesmo tamanho de lote versus o mesmo tamanho de negociação nocional Então, ao invés de colocar 100k comércios em GBP / USD, EUR / USD. e USD / JPY para distribuir seu dinheiro uniformemente, você pode considerar 66k GBPUSD, 77k EURUSD e 100k USDJPY para distribuir seus negócios com base no tamanho do negócio (99,6k no valor de GBP. 100,1k no valor de EUR. e 100k no JPY no a hora em que este artigo foi escrito). (Além disso, também é por isso que os requisitos de margem variam de par para par. Você percebe que os requisitos de margem são mais altos para pares com um valor nocional mais elevado.) Aprenda Forex: Valor Nocional Afeta os Requisitos de Margem Agora que você entendeu o nocional valor de seus negócios, você pode selecionar tamanhos de comércio mais inteligentes. Talvez suas posições na GBP sejam muito grandes. Talvez suas posições no NZD sejam muito pequenas. De qualquer forma, agora você deve ter um maior entendimento de como os pares de moedas determinam parcialmente o tamanho de suas posições e não simplesmente o número de lotes. --- Escrito por Rob Pasche Interessado em nossos analistas Melhores pontos de vista sobre os principais mercados Confira nossos Guias de Negociação Gratuitos Aqui DailyFX fornece notícias e análise técnica sobre as tendências que influenciam os mercados de divisas globais.